英伟达2026财年（截至2026年1月25日）营收2159亿美元，同比增长65%。第四季度单季681亿美元，环比增长20%，同比增长73%。
把业务拆开看，重心几乎全在一边：数据中心全年营收1937亿美元，增长68%，占总营收的将近九成；第四季度623亿美元，环比增长22%，同比增长75%。其余几块加在一起也没到两成——游戏全年160亿美元增长41%，专业可视化32亿美元增长70%，汽车与机器人23亿美元增长39%。
毛利率掉了3.9个百分点
利润表上有个容易被忽略的细节：全年GAAP毛利率71.1%，上年是75.0%，掉了3.9个百分点；不过第四季度回升到75.0%，比上一季度高1.6个点。全年GAAP净利润1200.67亿美元，增长65%，摊薄每股收益4.90美元。全年以回购和分红形式向股东返还411亿美元，回购授权还剩585亿美元。
资产负债表也在变重：现金及有价证券625.56亿美元（上年432.10亿美元），应收账款384.66亿美元，存货214.03亿美元——一年前是100.80亿美元，翻了一倍多。全年经营现金流1027.18亿美元，自由现金流965.75亿美元。存货堆到这个水平，是为下一轮平台切换备货，还是需求节奏在变，得再看两个季度。
指引里最诚实的一句话
下季度指引：营收780亿美元，上下浮动2%。后面跟着一句很关键的话——这个数字没有假设来自中国的任何数据中心计算收入。在通篇“需求指数级增长”“代理式AI的拐点已经到来”的措辞里，这句话最像实话。
产品侧的主线是从Blackwell走向Rubin：Rubin平台由六颗新芯片组成，官方称相比Blackwell可将推理的每token成本最多降低10倍；Blackwell Ultra在代理式AI上相比Hopper性能最高提升50倍、成本降至三十五分之一（基于SemiAnalysis的InferenceX基准）。生态上，与Meta签了多年多代合作，投资并与Anthropic建立深度技术合作，与Groq签非独家授权协议，与CoreWeave合作到2030年建成超过5GW的AI工厂。
财报还宣布，从2027财年第一季度起，非GAAP口径将把股权激励费用计入。这条会计变更本身不改变生意，但会改变你看到的那个数字：以后比较历史数据时，得记得口径变过。